2019年挖机增16% 淡化周期、聚焦龙头 2020年可期
2020-06-16 

  据中国工程机械工业协会统计,2019年12月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机20155台,同比增长25.8%。全年共销售挖掘机23.6万台,同比增长15.9%。机构预计2020年挖掘机销量有望保持稳健增长。

  投资逻辑:

  1、从下游看,基建固定资产投资2019年1-11月同比增长4%,稳定在较低位置,机构预计在专项债扩容等政策刺激下,发挥逆周期调节作用的基建投资2020年有望回升。房地产开发投资1-11月同比增长10.2%,保持了一定韧性,预计2020年房地产投资由于拿地放缓会降至个位数增长,但建筑安装增长会较快。整体看,虽然2019年挖掘机销量基数较高,但2020年基建投资有望上行,行业整体有望实现双位数左右的稳健增长。

  2、2019年12月出口2917台,同比增长66.8%,相比11月增加了约41个百分点。2019 全年出口销量2.7万台,同比增长39.4%,保持了高增长,出口销量占比已经达到了11.3%,国内龙头企业如三一重工(600031)、徐工机械(000425)等国际化进程持续推进。

  3、存量更新逻辑延续,更新替代高峰将在2021年后到来。根据提取的铁甲二手机的全部二手机挖掘机交易数据,目前在交易的二手挖掘机平均开机小时数达到8480.25小时,日韩系挖掘机老化严重,国产品牌替代空间广阔。判断,二手挖掘机在平均开机小时数进入10000-12000个小时的阶段开始进入更新淘汰阶段,15000个小时可能为二手挖掘机的平均使用极限。

  4、国产龙头份额持续提升贯穿本轮周期,行业集中度将持续提升。自主品牌挖掘机的崛起是最近十余年行业变化的重要趋势,2009年国产品牌行业占比仅有25.87%,目前国产挖掘机占比已经超过60%。国产挖掘机品牌具备较大服务和产品优势,未来市占率有望继续提升。

  5、截止1月10日收盘价,国内工程机械主机厂2020年PE均值为10.1倍,仍处于历史较低水平,也低于卡特彼勒/小松同期PE均值(12.8倍)。

  利好公司:

  世纪证券表示,工程机械行业目前估值不高,周期性趋弱,集中度提升,看好三一重工、徐工机械等持续国际化的龙头企业。

  华泰证券认为,龙头企业竞争力持续提升,估值处于历史低位、且低于全球龙头,具备长期发展潜力。建议关注三一重工、中联重科(000157)、徐工机械、柳工(000528)、恒立液压(601100)。

  国金证券重点推荐挖掘机产业链中主机龙头和零部件龙头三一重工、恒立液压,看好徐工机械、中联重科、艾迪精密(603638)。

  东兴证券认为工程机械和液压零部件龙头企业仍具备投资价值,推荐三一重工、恒立液压、艾迪精密,建议关注徐工机械。

  国元证券建议工程机械可以淡化周期、聚焦龙头,重点推荐三一重工、徐工机械龙头主机厂,以及核心零部件企业恒立液压。

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