8月LPR出炉 缘何连续四个月按兵不动?
2020-09-13 

新一期LPR 公布,1年期报3.85%,5年期报4.65%,两类期限品种报价均已维持四个月按兵不动。事实上,从8月逆回购和MLF操作利率均保持不变来看,早已传递了本月LPR不降的信号。在业内人士看来,8月LPR报价利率不变符合市场预期,从近期货币政策操作上看,能体会到央行对于货币政策宽松操作偏谨慎的态度,随着货币政策从总量宽松逐渐转向精准导向,未来降准和降息的概率降低,但下半年LPR利率仍存调降空间。

符合市场预期

8月20日,央行授权全国银行间同业拆借中心公布,2020年8月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%,均与上期持平。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

梳理央行公布的数据,自今年4月起,LPR便维持在1年期3.85%、5年期4.65%的报价,截至目前已经连续4个月不变。

事实上,自本月MLF报价出来后,市场对8月LPR保持不变已有预期。8月17日,央行开展7000亿元MLF操作,利率均与此前持平。在业内人士看来,MLF超额续作规模较大超出市场此前预期,央行8月以来资金投放量明显增加,基于MLF的锚定作用,8月LPR下调的可能性偏低。

此外,逆回购操作上,北京商报记者注意到,自8月6日重启逆回购以来,目前央行已持续10个交易日进行逆回购操作,累计操作金额达9700亿元,期限均为7天,利率均为2.2%,保持不变。

“本月逆回购和MLF操作,相关利率均保持不变,传递了本月LPR不降的信号。1年期和5年期以上LPR均与上期报价持平,符合市场预期。” 中国民生银行首席研究员温彬称,从近期货币政策操作上看,能体会到央行对于货币政策宽松操作偏谨慎的态度,另从货币政策操作特点来看,其主要是通过价格稳定、数量缓增的方式,保持市场流动性合理充裕,满足缴税、政府债券发行等所需的流动性需求。

光大银行金融市场部分析师周茂华同样称,“8月LPR报价利率不变基本符合预期,主要是本月央行续作MLF维持利率不变,市场普遍预期本月LPR报价利率大概率维持稳定。”

为何四个月“岿然不动”

LPR继续保持不变,普遍符合市场预期。值得关注的是,此现象背后是哪些因素推动?为何LPR连续四个月“原地踏步”?

周茂华进一步告诉北京商报记者,主要是三方面原因推动。一是经济复苏路径整体符合预期。国内疫情防控形势向好,此前受抑制需求逐步释放,经济延续复苏扩张步伐,工业生产、房地产、汽车销售等宏观指标持续回暖,需求端与供给端缺口收窄节奏符合预期。

二是银行压降点差动力不足。一方面近期同业存单利率上移,反映银行负债成本略上升;另一方面,由于疫情对经济构成严重冲击,商业银行经营面临向实体经济让利与可能滞后暴露的不良贷款上升两方面压力,商业银行需要平衡稳健经营与合理让利,强调可持续性。

三则是防范过低利率负面效果。“从近几个月M2、信贷、社融数据看,国内整体货币信贷环境是适度的,普惠金融、小微民企及制造业贷款利率均降至历史低位,目前普惠金融贷款利率较去年下降80个基点,且此前逆周期调控政策效果释放滞后,需要避免过低利率环境干扰楼市稳定预期,资金空转套利、产业资本脱实向虚引发资产泡沫风险等。”周茂华解释道。

苏宁金融研究院高级研究员陶金则认为,尽管本月MLF放量续作,但利率仍然维持不变,MLF作为LPR定价基准,引导定价的作用依然非常大。其次,前期央行对货币政策进行了微调,强调精准导向,这意味着广谱利率的调降预期降低。第三,当前经济复苏的结构性问题(工业快于服务业、生产快于需求、投资快于消费),在短期内不易通过调降广谱利率的方法来解决。

北京商报记者梳理发现,自2019年8月改革至最新出炉的第12次LPR报价中,1年期LPR共下调5次,分别在2019年8月、9月、11月及2020年2月、4月下调6、5、5、10、20个基点;5年期LPR则共下调3次,分别在2019年11月和2020年2月下调5个基点,此外今年4月下调10个基点,其他时间则保持不变。

“随着疫情防控取得显著成效以及宏观经济企稳回升,货币政策回归常态,从之前的总量偏宽松转向目前侧重结构优化。一方面,更多企业走出困境,逐渐开始正常运转,货币政策需要提供更加精准的支持;另一方面,持续的总量宽松也容易引起资金空转套利,引发局部房地产市场过热等风险。随着货币政策从总量宽松逐渐转向精准导向,未来降准和降息的概率降低。”温彬称。

还有多少下调空间

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